Menyelisik Skenario Jika Rusia Gagal Bayar Utang Kala Ekonomi Negara di Tepi Jurang

Ekonomi Rusia tengah berada di tepi jurang. Negeri Beruang Merah hari Rabu (23/3/2022) menghadapi pembayaran pertama obligasi dolar AS sejak menginvasi Ukraina bulan lalu.

Moskow akan membayar bunga $117 juta atas dua obligasi negara berdenominasi dolar atau risiko gagal bayar atas utangnya.

Baca Juga: Geger Kapal Pesiar Super Milik Oligarki Rusia Terlihat Berlayar di Dekat Turki

Serangan Rusia di Ukraina telah memicu kecaman internasional di ibu kota keuangan utama. Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Sekutu memberlakukan sanksi berat terhadap Moskow. Hukuman itu membekukan lebih dari setengah aset bank sentral senilai $300 miliar dan membuat rubel melonjak 35 persen terhadap dolar AS. Ratusan perusahaan Barat juga telah menarik bisnis keluar dari negara itu.

Presiden Rusia Vladimir Putin telah mengatakan bahwa Moskow akan melakukan pembayaran, tetapi dalam rubel selama sanksi tidak memungkinkan penyelesaian dolar. Membayar dalam mata uang lokal daripada dolar dapat memicu gelombang gagal bayar yang signifikan --tidak terpikirkan hanya beberapa minggu yang lalu.

Rusia dan perusahaan Rusia berutang sekitar $150 miliar dalam bentuk utang mata uang asing.

Gagal bayar utang luar negeri Rusia akan menjadi yang pertama sejak Bolshevik gagal mengakui utang Tsar setelah revolusi 1917.

Apa yang terjadi jika Rusia menolak untuk membayar? Apakah ini akan menghasilkan gelombang default yang lebih besar? Apa pengaruhnya terhadap perekonomian dunia lainnya?

Inilah jawaban singkatnya seperti yang dilaporkan Al Jazeera, Senin (21/3/2022).

Apa yang harus dibayar Rusia?

Pada hari Rabu (23/3/2022), Rusia akan membayar bunga $117 juta atas obligasi dolarnya. Kupon adalah yang pertama dari beberapa. $615 juta lainnya akan jatuh tempo akhir bulan ini.

Lantas, bagaimana jika Rusia gagal melakukan pembayaran?

Ini diberikan masa tenggang 30 hari untuk obligasi khusus ini. Jika Moskow tidak melakukan pembayaran, lembaga pemeringkat kredit kemungkinan akan menganggapnya gagal bayar dan pemegang obligasi akan mulai bernegosiasi. Tetapi negosiasi itu tampaknya tidak menjanjikan mengingat ekonomi Rusia yang tersedak dan isolasi yang semakin meningkat.

Mengapa Rusia gagal melakukan pembayaran?

Sejak Barat mengumumkan sanksinya, rubel telah kehilangan sekitar sepertiga nilainya. Beberapa obligasi yang diterbitkan Rusia memiliki klausul yang memungkinkan pembayaran dalam rubel, tetapi pembayaran bunga yang jatuh tempo pada hari Rabu tidak memenuhi syarat. Rusia harus membayar dalam dolar dan mengingat nilai mata uangnya yang semakin berkurang, itu sangat sulit.

Apa yang terjadi jika Rusia melakukan pembayaran dalam rubel?

Pemerintah dapat mencoba untuk mengesampingkan kontrak. Ini adalah cara untuk mengatakan "kami membayar Anda dalam rubel" daripada tidak membayar sama sekali.

Tapi tunggu, Rusia telah terputus dari banyak mekanisme keuangan, dapatkah ia melakukan pembayaran?

Ya, Kantor Pengawasan Aset Asing AS telah mengesahkan pengecualian untuk transaksi bagi orang AS sehubungan dengan "penerimaan pembayaran bunga, dividen, atau jatuh tempo sehubungan dengan utang atau ekuitas".

Apa yang terjadi jika Rusia tidak membayar sama sekali?

Gagal bayar utang dapat mendorong beberapa investor asing Rusia yang tersisa keluar dari negara itu, semakin mengisolasinya. Jika pemerintah default, perusahaan dapat mengikuti.

Apakah ini sesuatu yang pernah Anda lihat sebelumnya?

Dalam hal pasar negara berkembang, ini sebanding dengan apa yang terjadi di Argentina pada tahun 2020, menurut Gerard DiPippo, seorang rekan ekonomi senior di Pusat Studi Strategis dan Internasional.

"Perbedaan besar di sini adalah kejutan bahwa investor tidak mengharapkan mengatakan dua atau tiga bulan lalu, sedangkan di Argentina, Anda bisa melihat masalah membangun," tambahnya.

Jadi ini belum pernah terjadi sebelumnya?

Kurang lebih. Para ekonom biasanya dapat memprediksi krisis besar.

“Biasanya ada bendera merah. Tapi tidak banyak yang bisa memprediksi [ini]. Ini adalah peristiwa geostrategis, diikuti oleh sanksi besar-besaran, ekonomi yang runtuh, dan sekarang potensi default utang,” jelas DiPippo.

Siapa yang memegang obligasi?

Obligasi Rusia sebagian besar dipegang oleh investor institusi — dana pensiun, dana lindung nilai, dan perusahaan.

Jadi pilihan apa yang mereka miliki?

Obligasi masih dapat diperdagangkan di pasar sekunder dan saat ini diperdagangkan sekitar 20 sen dolar.

“Pertanyaannya adalah apakah mereka akan mendapatkan uang mereka kembali dan apakah mereka akan dilunasi pada akhirnya. Harga obligasi mencerminkan ekspektasi itu,” kata DiPippo kepada Al Jazeera.

Apakah Anda percaya AS dan Sekutunya menganggap bahwa sanksi akan mempersulit Rusia untuk membayar utang mereka?

“Saya berasumsi mereka menyadari implikasi dari pembekuan efektif kemampuan bank sentral Rusia untuk mengakses dolar dan euro dan mata uang utama lainnya,” kata DiDippo.

Apa efek default utang terhadap Rusia?

Orang Rusia terutama dipengaruhi oleh depresiasi rubel dan penurunan daya beli mereka. Jika Rusia tidak mau membayar utangnya, investor asing akan semakin ragu untuk berbisnis dengan negara tersebut. Rubel akan menderita.

Apakah orang Amerika terkena risiko dari pemerintah dan perusahaan Rusia yang gagal membayar utang mereka?

Eksposur pensiun ke utang pasar negara berkembang biasanya cukup kecil, dan manajer dana mana pun yang masuk akal, terutama jika seseorang yang mengelola pensiun tidak akan banyak berinvestasi di pasar negara berkembang mana pun, kata DiPippo kepada Al Jazeera.

Bagaimana Utang Rusia Terlihat?

Pemerintah Rusia sebenarnya tidak berhutang budi.

Bagian dari strategi "benteng Rusia" mereka adalah membangun neraca Moskow, terutama dengan cadangan devisa dan sejumlah emas, dan kemudian mempertahankan tingkat utang yang rendah. Utang domestik Rusia sekitar 13 persen dari produk domestik bruto tahun lalu. Utang luar negeri itu kira-kira $150 miliar dan hanya $45 miliar yang benar-benar dimiliki oleh pemerintah Rusia. Sebagian besar dimiliki oleh perusahaan Rusia dan bank Rusia, kata DiPippo kepada Al Jazeera.

Dan bagaimana dengan perusahaan Rusia?

Perusahaan tunggal terbesar yang memiliki utang adalah raksasa minyak Gazprom, tetapi sektor minyak dan gas Rusia telah cukup terisolasi dari sanksi Barat. Namun, Rusia mengalami kesulitan menjual minyak mereka, kecuali dengan diskon tinggi karena kekhawatiran tentang pelanggaran sanksi.