Dr. Raymond R. Tjandrawinata: Sulit di Masa Depan

Sebuah buku berjudul “A Monetary History of the United States”,1867-1960, yang diterbitkan pada tahun 1963 oleh Milton Friedman dan Anna Schwartz, dianggap sebagai salah satu buku ekonomi paling berpengaruh di abad terakhir. Wikipedia merangkumnya sebagai berikut: “Ini menggunakan deret waktu historis dan analisa ekonomi untuk memperdebatkan proposisi baru bahwa perubahan dalam jumlah uang beredar sangat mempengaruhi ekonomi, terutama perilaku fluktuasi ekonomi. Implikasi yang mereka ambil adalah bahwa perubahan dalam jumlah uang beredar memiliki efek merugikan yang tidak diinginkan, dan bahwa kebijakan moneter yang sehat diperlukan untuk stabilitas ekonomi.”

Sekarang kita bergerak kepada keadaan saat ini. The Fed meremehkan akibat dari percepatan pertumbuhan pasokan uang paling tajam sejak Perang Dunia II, yaitu percepatan inflasi AS tercepat sejak Perang Dunia II. Jelas, model alternatif yang digunakan the Fed tidak dapat mengantisipasi lonjakan inflasi AS, sedangkan pandangan Friedman-Schwartz telah divalidasi oleh pengalaman ekonomi yang sebenarnya.

Baca Juga: Dr. Raymond R. Tjandrawinata: Harga Pangan Dunia Melonjak

Misalnya, pandangan Milton Friedman tentang inflasi berperan penting dalam meyakinkan mantan Ketua Fed waktu itu, Paul Volcker, dan Presiden Reagan untuk mengekang pertumbuhan pasokan uang, yang telah berputar di luar kendali dan menciptakan pengalaman stagflasi tahun 1970-an. Hal ini telah diantisipasi secara akurat oleh Profesor Friedman bertahun-tahun sebelumnya. Setelah pertumbuhan pasokan uang dikendalikan dan menjadi target operasi utama The Fed pada awal 1980-an, era disinflasi yang berkepanjangan dimulai, dengan periode pertumbuhan ekonomi terpanjang yang paling tidak ada gangguan resesi dalam sejarah AS.

Memang, melihat hubungan antara perubahan pertumbuhan uang dan pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) nominal sejak tahun 1963, ketika buku Friedman-Schwartz diterbitkan, menunjukkan bahwa kesimpulan mereka tentang pentingnya pertumbuhan pasokan uang yang stabil dan moderat untuk inflasi dan prospek ekonomi adalah benar. Meski hal ini terlepas dari kebijaksanaan konvensional, bahwa hubungan itu rusak setelah tahun 1980-an.

Faktanya, volatilitas yang relatif rendah dengan jumlah uang beredar dan tingkat pertumbuhan PDB dari tahun 1982 hingga pandemi 2020, sangat kontras dengan lonjakan volatilitas moneter pasca-2020 dan perubahan pertumbuhan PDB nominal yang liar. Perbedaan ini hanyalah satu contoh lagi dari fakta bahwa inflasi selalu dan di mana-mana merupakan fenomena moneter. Hal ini seperti yang dikatakan Profesor Friedman sendiri. Di samping itu, banyak hasil penelitian ekonomi lainnya yang telah didokumentasikan. Pada dasarnya, kebijakan moneter terkait pandemi the Fed ternyata sangat akomodatif. Hal ini memicu terjadinya volatilitas paling besar dalam inflasi dan pertumbuhan PDB sejak Perang Dunia II, di mana terjadi terakhir kalinya saat pertumbuhan pasokan uang menyimpang jauh dari normal.

Baca Juga: "Habib Rizieq Mau Menemui dan Akan Bicara dari Hati ke Hati dengan Jokowi"

Dengan secara eksplisit menargetkan pertumbuhan uang beredar yang lebih rendah dan stabil di awal 1980-an, The Fed mampu mengendalikan inflasi dan volatilitas pertumbuhan PDB nominal. Untuk melakukan itu, mereka harus memberlakukan suku bunga berfluktuasi lebih bebas. Misalnya, ketika jumlah uang beredar tumbuh di atas tingkat target, Fed membiarkan suku bunga naik setinggi 20%. Ketika pertumbuhan uang cukup melambat, mereka akan menurunkan suku bunga. Karenanya, dalam dua tahun pertama kepemimpinan Volcker, tingkat suku bunga berfluktuasi sekitar 8% dan 20%, tergantung pada bagaimana statistik pasokan uang berubah-ubah.