Gonjang-Ganjing Perekonomian Global dan Ketika Dunia Gak Siap Hadapi Gelombang Utang Negara

Bank Dunia (World Bank) tidak sering membuat ramalan spesifik tentang malapetaka sebagai lawan dari meremas-remas tangannya dan berbicara samar-samar tentang risiko. Jadi cukup sesuatu ketika berbicara blak-blakan tentang "serentetan krisis utang yang akan datang" di pasar negara berkembang.

Tidak mengherankan bahwa kita berada di ambang serangkaian bangkrut. Berakhirnya periode panjang suku bunga global yang sangat rendah, pukulan terhadap pertumbuhan dari pandemi, ketidakpastian besar yang timbul dari invasi Rusia ke Ukraina, terutama kejutan bagi importir komoditas bersih dari meroketnya harga bahan bakar dan pangan, dan kenaikan dolar telah dengan cepat meningkatkan beban utang dalam mata uang dolar.

Baca Juga: Kronologi Sri Lanka Bangkrut Dibongkar, Penjabat Presiden: Pemerintah Sebelumnya Tutupi Fakta...

Seperti dikutip dari Financial Times, penting untuk menjaga ini dalam konteks dan tidak mulai mengubahnya menjadi permainan moral tentang pemerintah negara berkembang yang ceroboh. Pra-pandemi, pasar negara berkembang tidak melakukan pesta pinjaman secara massal.

Banjir juga bukan tsunami: Bank Dunia menganggap kita tidak akan melihat episode yang menandingi krisis Amerika Latin tahun 1980-an atau fenomena negara-negara miskin yang berhutang banyak (heavily indebted poor countries/HIPC) tahun 2000-an.

Tetap saja, mereka yang rentan dan mereka yang telah membuat kesalahan kebijakan pasti terkena dampaknya.

Selain Rusia sendiri, Zambia dan Sri Lanka antara lain telah gagal, dalam kasus mereka terkena biaya infrastruktur yang berat dan pendapatan ekspor yang turun, masing-masing dari tembaga dan pariwisata. Lebih banyak lagi, khususnya di Afrika sub-Sahara, sedang menuju ke arah yang sama.

Ketika gelombang melanda, apakah pemberi pinjaman dan lembaga seperti Dana Moneter Internasional (IMF) siap menyelesaikan masalah ini dengan cara yang konstruktif dan ramah pertumbuhan?

Anda mungkin berpikir bahwa setelah beberapa dekade --bahkan berabad-abad-- praktik, negara-negara kreditur akan menemukan cara yang dapat diprediksi dan masuk akal untuk merestrukturisasi obligasi negara.

Anda akan memperhitungkan tanpa sifat pergeseran arus modal internasional dan disorganisasi kreditur. Dan kali ini ada faktor baru yang besar dalam bentuk China.

Ada beberapa upaya untuk mengatur restrukturisasi kedaulatan untuk mencapai pembagian beban yang adil antara kreditur. The "London Club" bank komersial didirikan pada tahun 1976, ketika banyak pinjaman negara melalui pinjaman bank, dan banyak digunakan selama krisis utang negara tahun 1980-an.

Tapi itu belum benar-benar relevan setelah pinjaman bergeser ke pasar modal. Untuk kreditur resmi, "Paris Club" diciptakan pada tahun 1956 untuk mengatasi krisis utang di di mana lagi? serial mangkir Argentina.

Klub Paris memainkan peran kunci dalam menyelesaikan episode seperti inisiatif pengurangan utang HIPC, tetapi selalu berjuang dengan memaksa kreditur sektor swasta juga untuk mencatat utang negara.

Dua puluh tahun yang lalu, IMF secara heroik mencoba tetapi gagal untuk membuat prosedur kebangkrutan resmi (mekanisme restrukturisasi utang negara) untuk menyelamatkan investor swasta.

Peminjam semakin menambahkan klausul pada kontrak obligasi negara untuk memudahkan restrukturisasi, tetapi mereka memiliki cakupan dan efektivitas yang tidak sempurna.

Kebangkrutan negara dengan dana talangan resmi dan kreditur swasta masih diselesaikan secara ad hoc, terkadang dengan komite kreditur saingan. Penyelesaian bisa menjadi sangat berlarut-larut ketika investor utang bermasalah yang terlibat secara hukum terlibat.